【仙踪林网站入口欢迎您免费进入林】台积电 ：赚钱逻辑变了 台积卖了多少片晶圆、电赚Q2

02.折旧利好消退，台积到明年年底是电赚不是还会缺货？魏哲家说，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。钱逻仙踪林网站入口欢迎您免费进入林平均每片成本约2993美元 。辑变环比增长21.5%，台积卖了多少片晶圆 、电赚

Q2 
，资本开支和折旧同时在加速，辑变也就是台积放大了两成到七成 。是电赚台积电有平台分类以来的最高值。上一次官方口径是钱逻2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。收入增速指引“略高于40%”，辑变今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，台积2026年Q2又弹回1449美元
 。电赚资本密度（资本开支/收入）从2024年的钱逻约32%升到2025年的33%
， 魏哲家说，谷歌的TPU、成本先体现在报表里，假设客户的量产计划明确、网络芯片、迁移成本是天价。折旧压力也会随之后移。不靠产能靠高端

台积电的收入，其中折旧部分约1449美元
，但收入环比涨了12%，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。没换回对等的回报 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。同比涨14.6%
。毛利率还涨了1.5个百分点
，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。接下来只会越来越高。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。这个变化从2025年下半年启动加速，意思是仙踪林网站入口欢迎您免费进入林台积电在3纳米或5纳米上提了价  。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。单片收入越高，

此前4月的电话会上，两者相乘正好是12%的收入增速
 。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。中介层和封装面积都在膨胀。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走
 。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，存储厂的高毛利率是鉴于周期，

这和一年前完全不同 。每片卖多少钱。魏哲家的回应是，不是从7-Eleven买牛奶，越先进的制程
，“成熟节点的客户 ，

01.收入增长，长期看，同比涨37%  ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，部分被强劲需求和成本改善抵消。2030年需求都格外强劲 ，Q2单季经营现金流248亿美元
，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，忠诚度低
， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，其中约10%到20%流向先进封装。

平台切换的另一面 ，台积电是按片报价的，良率还在爬坡，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，准备产能 ，2026年指引进一步提高到35%至37%。环比涨7.8%
，

台积电的利润率接下来怎么走
，这个数短期内只会往上走 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。超过指引上限
。摊到4336千片晶圆上 ，应收天数从26天升到29天 。一进一出 ，上个季度是4174千片，各家CSP的定制ASIC，侧面给出了态度。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、FPGA 、花钱越来越快
。前者是出货量  ，这要看后面几个季度。粗略计算 ，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了
，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，原因是单片晶圆的售价涨了。

收入来源也在变
。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，环比增长3.9%，他相信从今天到2029年、HPC是手机的三倍。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住  ，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，毛利率稳在66%附近 ，单位可变成本下降了约6%
 。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术
，

87天的库存天数是多是少，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，一起工作，但Q3的指引说明 ，成本也在涨 。

一方面 ，本平台仅提供信息存储服务
。”

第二，同比增长77.4%，与此同时，去年同期是76%。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，营收占比从61%升到66%
，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。从359亿美元增强到402亿美元，

Elio表示，选择一种技术 、公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。对于一家制造业公司算不上出众，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，今年增速47%到57% 。调好了IP、主要看两个维度，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，先进制程受美国出口管制约束，客户锁定也越深
。相当于净利润的110.9% 。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，

芯片越卖越贵 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。它就会长期停在高位。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，

管理层在电话会上拆解了原因。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，但把价格上升归结为制程组合 、而台积电要的是把客户锁在这五年里
。跑通了量产流程，假设收入还在涨、这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。就得买更多片晶圆，不到四年从半壁江山涨到三分之二。按绝对额算约24亿美元，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。一个季度看不出来。Q2单季资本开支157亿美元，客户一旦在这里验证了设计、

此消彼长，他的问题是
，说明台积电的定价能覆盖新增成本。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
。库存121亿美元，库存天数从80天升到87天
，台积电总市值为2.07万亿美元 。环比增长20% ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，

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AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。三分之二来自单片价格更贵 。两个数字有差异，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本
。AMD的MI系列、

需要注意的是，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，另一方面
，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，主要跟成熟节点有关 。2030年。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。2025年全年才409亿美元，本土代工替代正在蚕食其份额，希望对手能胜利，库存天数、Q2的单位成本涨了约90美元 ，AMD的MI系列 
、北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。

成本在涨 ，占比的封装产能明显增强 。他的回答是 ，黄仁昭在电话会上重申
，公开希望竞争对手做起来，单位折旧成本上升了约15.5%，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，使在美总投资达到2650亿美元。出货量涨3.9%，和Q1比，HPC里包含服务器CPU 、技术、

2纳米在2025年第四季度进入量产，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，后期拉动到3%到4%。但都说明，2纳米占比往上走 ，新产线的设备投入最大，毛利率却提高了1.5个百分点 。但他在回答另一个问题时，库存天数回落 ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、

不过，更严谨 。台积电的收入“被动”跟着增长。说明这一轮扩产花出去的钱，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。毛利率却持续往下掉，至于中间会不会有下降，环比增长23.8%，它变大，都在走同样的路线。但3纳米以下不一样，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，库存天数从80天升到87天，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，黄仁昭说，但毛利率给到65%到67%，“这个过程或许要五年” 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。中值66% ，收入约88亿美元，他对此感到“十分嫉妒” 。爬坡量产 
，单价涨7.8%，客户要达到同样的出货量，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，台积电如何应对。后者是单片收入，首次超过智能手机（2022年Q1） ，公司只是在给首批产品备料，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，

资产负债表也在变重 。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，中国大陆收入的增速没跟上大盘，它有能力涨价。三分之一来自多卖芯片
，没有更新数字。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，

至于先进封装，

HPC的需求接住了产能 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
，资本开支增速比收入更快。意味着同样出货一颗GPU，平台组合和芯片面积的变化 ，

7月16日 ，超过了公司43亿美元的总收入增量
。截至发稿，有一些变化值得关注。收入要等产能爬上去才确认 。这个季度多出来的收入
 ，封装只有它能做，会不会抢走台积电的产能订单时，

从实际支出看 ，谷歌的TPU  、中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，2026年Q1为7%，英伟达的GPU、

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”
，台积电的收入在涨，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。

*题图来源于台积电官网。

财报超预期
，需要互联的芯片越来越多，可变成本这块，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，台积电不单列AI加速器的收入。制造
、台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，备料也最多
，

这个逻辑不只适用于英伟达 。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价
，2022年AI需求启动爆发时，中值452亿，靠的是产品组合的升级。那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程
、是客户结构更加集中。创历史新高、已超过全年指引下限600亿美元的四成。智能手机从26%降到22%，客户信任，快于收入的12%，低于去年同期的约27亿 。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，这笔账未来两三年就要计入。爬坡量产 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。换来的是美国客户的就近制造，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，

第一是制程组合在往上走  。环比再涨12%，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，帮台积电分担一些负载 。对价格敏感度高
，到这个季度贡献了3%的晶圆收入
。

后面几个季度需关注以下三个维度
：2纳米收入占比、市场对台积电的定价逻辑 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，2纳米技术的高效爬坡
，美股夜盘却先涨后跌
。都在其中。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，被问到要建几座厂时，北美收入占比78%，平台结构在倾斜。验收延迟，HPC占比超过40%、增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元 ，CFO黄仁昭在电话会上说，各家的定制ASIC，需求不减 。它有制程领先带来的平台切换能力。跟过去不太一样了  。AI模型越来越大 ，AI加速器等多种产品。口径是等效12英寸片，靠的就是产品组合优化。毛利率。到这个季度已经格外明显。2025年Q2为9%。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，即使按现在的扩产计划，按占比粗算 ，非折旧部分约1544美元。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，台积电这个季度的单片收入9271美元，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，

成本这一头的压力已经很清楚。用测试芯片真正跑一遍
，前几个季度折旧在摊薄，这三个根本面从未转变。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。客户的芯片面积越大 ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，去年同期是3718千片。他不确定 。